锌：需求延续疲弱 主力关注22500压力 逢高试空 小止损

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【现货】：4月19日，SMM0#22420元/吨，环比+90元/吨，对主力+65元/吨，环比+5元/吨。

【宏观】：美国3月CPI同比上涨5.0%，低于预期值5.2%，大幅低于前值6%，为连续第十个月下降；环比来看，3月CPI月率为0.1%，低于前值0.4%，预期值为0.2%。不过，剔除波动性较大的食品和能源价格后，3月核心CPI同比上涨5.6%，仍远高于美联储2%的政策目标。

【供应】：2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨，同比增加12.26%。符合预期。4月，当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，除云南、湖南、陕西部分炼厂常规检修，其他地区多保持高开工率。预计4月国内精炼锌产量环比环比减少约2万吨。

【需求】：下游库存偏高，弱复苏。4月14日当周，镀锌开工率66.91%，环比+6.7个百分点；压铸锌合金开工率51.76%，环比-0.6个百分点；氧化锌开工率59.2%，环比-0.5个百分点。

【库存】：4月17日，国内锌锭社会库存14.27万吨，较上周五+0.1万吨；4月19日，锌库存约4.9万吨，环比+0.5万吨。

【逻辑】：美债长短端收益率倒挂，衰退风险仍存。美国3月通胀好于预期，美联储加息结束预期升温。产业上，海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，4月锌精矿加工费4900元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，产量边际上升。需求端，地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，3月社融延续好转。但小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。关注预期现实差，主力关注22500压力，逢高试空，小止损。

【操作建议】：主力关注22500压力，逢高试空，小止损。

【观点】：谨慎偏空。

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