世界观天下！一周一刻钟 大事快评：特斯拉涨价、五月需求

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本期投资提示：

特斯拉涨价行为具备合理性，目的还是打破用户对持续降价的预期，让消费者尽快下单，促进销量转换。但由于双寡头格局下另一玩家不想停止价格战，从商业博弈角度上看，中长期特斯拉的涨价行为未必会达到预期的提升销量的效果。推测特斯拉涨价后，对手会以三种情况应对：1. 同时涨价，两者一起把“蛋糕”做小，排名较后的车企有可能借机扩大市场份额，因此这种情况大概率不会出现；2.不作为，继续静观其变；3.反向降价，扩大价格优势。其中降价更能够吸引关注度，达到进攻的效果。对手可能采取两种价格策略：

①价格战从明战转向暗战，将经销商作为蓄水池或缓冲带，承接暗战的开展，这点我们可以跟踪折扣率的变化来验证。②对手未来将推出多款新车，届时可以采取更有竞争力的价格，而不是通过降价，间接压低价格。这两种情况都会出现，因此先采取降价的特斯拉接下来不会面临比较有利的的竞争格局。从逻辑推演上来看，对手不会停止价格战。

需求的核心是折扣而不是量，当折扣率稳定之后，市场才是真正的复苏。从量的角度上，受政策刺激影响，四月下旬开始销售量逐步回升，销售量在五一期间尚可，五一最后2 天部分地区的销量有所下滑。从全国总量来看，销售量变动属于合理周期波动之内，短暂休息后销量还会回升。鉴于部分地区经济复苏较快的情况，我们对销售量五月环比增长抱有信心。从折扣角度上，相对销量没有那么乐观。四月第四周环比第三周，除宝马和丰田之外，其他车企或多或少增加折扣，支撑五一的销量增长。宝马收窄折扣是因为销量较好，而本田收窄折扣的力度较大，目前还不清楚其具体打法。我们预计折扣力度不会过度收窄，预计五月中旬或本周车企对折扣力度稍加控制，但仍基本维持目前水平，上半年主要还是以价换量，年中旺季过后我们应关注7、8 月折扣水平，以及下半年需求复苏之后盈利能否修复。原材料压力持续缓解则是利好，所以对于整个供应链来说，即使额外牺牲零点几个点的销售费用率，如果销量能稳定下来，或许盈利会好于预期。

投资分析意见：乘用车正在开启复苏周期，头部车企将在早期享受马太效应进而获得超额收益，推荐比亚迪、长安、吉利。内卷造成产业链的利润冲击在所难免，建议关注具备国产替代、降本增效能力的公司，包括英搏尔、爱柯迪、星宇股份、科博达等。而在商用车领域，新能源大势已成，建议关注瀚川智能（机械）、蓝海华腾等公司。

核心风险：部分环节供应链安全风险、国内终端销量复苏不及预期、原材料涨价超预期。