毛利率同比回升，经营有望逐步修复

【资料图】

火星人(300894)

事件：公司发布2023年一季报，23年Q1公司实现营业收入4.12亿元，同比-8.61%；实现归母净利润0.49亿元，同比-18.69%；实现扣非后归母净利润0.41亿元，同比-19.79%。

营收小幅下滑，后续有望稳步复苏。参考奥维零售数据，23年Q1火星人品牌集成灶在线上、线下渠道销售额同比+8.76%、+25.25%，终端销售需求复苏显著。由于收入确认时点通常较终端经销商提货需求有所滞后，加之去年Q1基数较高，因此今年Q1的营收下滑或主要因为22年Q4的疫情扰动、市场低迷。后续随着终端需求复苏逐步体现在报表端，叠加公司在下沉、KA、家装等新兴渠道的持续拓展，收入端增速有望逐步明显改善。

Q1毛利率同比修复，管理费用增长拖累净利率。23年Q1公司整体毛利率为46.88%，同比+2.68pct，我们认为主要得益于原材料价格同比下降；Q1净利率为11.81%，同比-1.37pct。费用率方面，23年Q1销售、管理、研发费用率分别为23.25%、2.18%、5.80%，分别同比-0.01、+2.18、+0.53pct，研发投入加大，管理费用率提升或主要因为摊销与折旧等科目同比增长较大。

存货同比持平，经营性现金流改善。1）截至23年Q1公司现金+其他流动资产合计15.42亿元，同比+63.69%；应收票据和应收账款合计1.17亿元，同比+39.29%，环比-35.36%；公司存货为2.46亿元，同比-0.81%。2）从周转情况来看，公司23年Q1期末存货周转天数同比+19.64天，应收账款周转天数同比+14.78天。3）23年Q1经营性现金流净额为0.39亿，同比+132.77%。

盈利预测：我们预计公司23-25年营业收入分别为29.05/35.11/42.11亿元，分别同比+27.6%/+20.9%/+19.9%；归母净利润4.24/5.32/6.57亿元，分别同比+34.8%/+25.5%/+23.5%,对应PE为26.96/21.48/17.39倍。

风险因素：原材料价格波动、集成灶行业竞争加剧、下游地产行业政策变化、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期等。