毛利率同比回升,经营有望逐步修复
【资料图】
火星人(300894)
事件:公司发布2023年一季报,23年Q1公司实现营业收入4.12亿元,同比-8.61%;实现归母净利润0.49亿元,同比-18.69%;实现扣非后归母净利润0.41亿元,同比-19.79%。
营收小幅下滑,后续有望稳步复苏。参考奥维零售数据,23年Q1火星人品牌集成灶在线上、线下渠道销售额同比+8.76%、+25.25%,终端销售需求复苏显著。由于收入确认时点通常较终端经销商提货需求有所滞后,加之去年Q1基数较高,因此今年Q1的营收下滑或主要因为22年Q4的疫情扰动、市场低迷。后续随着终端需求复苏逐步体现在报表端,叠加公司在下沉、KA、家装等新兴渠道的持续拓展,收入端增速有望逐步明显改善。
Q1毛利率同比修复,管理费用增长拖累净利率。23年Q1公司整体毛利率为46.88%,同比+2.68pct,我们认为主要得益于原材料价格同比下降;Q1净利率为11.81%,同比-1.37pct。费用率方面,23年Q1销售、管理、研发费用率分别为23.25%、2.18%、5.80%,分别同比-0.01、+2.18、+0.53pct,研发投入加大,管理费用率提升或主要因为摊销与折旧等科目同比增长较大。
存货同比持平,经营性现金流改善。1)截至23年Q1公司现金+其他流动资产合计15.42亿元,同比+63.69%;应收票据和应收账款合计1.17亿元,同比+39.29%,环比-35.36%;公司存货为2.46亿元,同比-0.81%。2)从周转情况来看,公司23年Q1期末存货周转天数同比+19.64天,应收账款周转天数同比+14.78天。3)23年Q1经营性现金流净额为0.39亿,同比+132.77%。
盈利预测:我们预计公司23-25年营业收入分别为29.05/35.11/42.11亿元,分别同比+27.6%/+20.9%/+19.9%;归母净利润4.24/5.32/6.57亿元,分别同比+34.8%/+25.5%/+23.5%,对应PE为26.96/21.48/17.39倍。
风险因素:原材料价格波动、集成灶行业竞争加剧、下游地产行业政策变化、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期等。
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